Strijd om tokenized aandelen: AMC-token toont gaten in crypto-marktstructuur

De controverse rond Robinhoodʼs gedigitaliseerde AMC-aandelen blaast het debat over crypto-effecten opnieuw op. Terwijl AMC-topman Adam Aron het product een "quasi-fake market" noemde, toonde een wild koerssprongen hoe gaten in de marktinfrastructuur echte risico's opleveren voor beleggers.

Wilde prijsschommelingen buiten openingstijden

In de nacht van 3 september schoot Robinhoodʼs AMC-token van €2,55 tot €23,16 omhoog – negen keer hoger dan de slotkoers op de New York Stock Exchange – alvorens binnen een uur weer af te zakken naar €3,26. Het handelsvolume bedroeg €10,5 miljoen in die periode.

Het probleem: buiten openingstijden van de Amerikaanse beurzen kunnen makelaars niet zomaar nieuwe tokens uitgeven om deze prijsverschillen weg te arbitreren. De enige manier om dit te doen vereist voorfinanciering, waardoor hedging extreem duur wordt. Gevolg: niet professionele marktmakers die de prijs normaal zouden stabiliseren, maar gewone beleggers die door speculatie winst proberen te maken.

Twee modellen strijden om suprematie

De discussie draait om twee aanpakken. Wrapped tokens – zoals die van Robinhood – zijn claims op onderliggende aandelen die offshore worden uitgegeven. Dit biedt wereldwijde toegang maar creëert risico op prijsverschillen.

Uitgever-gesponsorde tokens (IST) daarentegen zijn de echte aandelen zelf, volledig geregistreerd met stemrechten en dividenden. Ze bieden integriteit maar beperkte bereik buiten hun regelgeving.

SEC trekt duidelijke lijn

In september stelde de Amerikaanse toezichthouder eisen voor tokenized aandelen: stemrechten, dividenden en volle gelijkstelling met de onderliggende aandelen. Robinhoodʼs synthetische variant valt buiten deze regels en mag buiten de VS blijven werken.

Infrastructuur is het echte knelpunt

Deskundigen stellen dat het probleem niet is wie de tokens mag uitgeven, maar hoe een werkende markt ontstaat. Geen enkel bedrijf kan alle benodigde infrastructuur zelf bouwen. Alleen als beurzen, brokers, marktmakers en clearinghouses samenwerken, kunnen beide tokenmodellen naast elkaar functioneren zonder gaten.