Wetgeving GENIUS laat digitale munten kwetsbaar voor bankrun door netwerkcongestie

Een onderzoek van Federal Reserve-economen waarschuwt dat digitale munten zelfs met volle dekking in gevaar kunnen komen wanneer blockchain-netwerken overbelast raken. De stijgende transactiekosten kunnen gebruikers massaal doen uitstappen, onafhankelijk van de financiële soliditeit van de uitgever.

Congestie als risicofactor

De Federal Reserve-analyse toont aan dat het probleem niet altijd ligt bij zwakke reserves. Wanneer transactiekosten extreem oplopen, worden kleine betalingen economisch onrendabel. Gebruikers verlaten dan het netwerk, wat ervoor zorgt dat anderen volgen – een zelfversterkend effect dat ook wel "bankrun" wordt genoemd.

Een concrete statistiek uit onderzoeksdata: bij kleinere USDC-transacties overschreed de verhouding tussen transactiekosten en verzonden bedrag in 75 procent van de gevallen in 2021-2025 zelfs 100 procent.

Zwakke plek in de regelgeving

De GENIUS Act, de nieuwe Amerikaanse wet op digitale munten, stelt strenge eisen aan uitgeverijen. Deze moeten reserves minimaal één-op-één aanhouden en ondergaan regelmatig toezicht. Maar de wet laat de prijsstelling en capaciteit van openbare blockchains buiten de regels.

Dit gat kan problematisch zijn. Regulatoren kunnen controleren of een uitgever voldoende geld heeft, maar niet of gebruikers die munten betaalbaar kunnen bereiken wanneer het netwerk verstopt raakt.

Verschil tussen kleine en grote transacties

Congestie treft niet iedereen gelijk. Kleine particuliere gebruikers worden het hardst geraakt – zij kunnen hun betalingen uitstellen of naar goedkopere netwerken overstappen. Grotere spelers als beurzen en market makers kunnen liquide verschuiven om druk op te vangen.

Het huidige plaatje op drie grote netwerken: Ethereum host ongeveer 147 miljard dollar aan stablecoins, Tron 93 miljard en Solana 16 miljard. De kosten verschillen echter sterk per keten en veranderen voortdurend.