VS gaat 739 miljard lenen: gevolgen voor crypto en obligatiemarkten

Het Amerikaanse ministerie van Financiën zal in het derde kwartaal voor 739 miljard dollar nieuwe obligaties uitgeven, terwijl het tegelijkertijd oudere schuld terugkoopt. Deze combinatie lijkt tegenstrijdig, maar beide operaties volgen verschillende doelstellingen: nieuwe uitgiften financieren de regering en creëren liquide referentiepunten, terwijl terugkopen oudere obligaties pensioneren en de kasbalans stabiliseren.

Twee verschillende operaties

Het Financieel ministerie verwacht in september een kasbalans van ongeveer 950 miljard dollar aan te houden. Voor het vierde kwartaal is nog eens 628 miljard dollar aan nieuwe leningen gepland. De terugkoopoperaties, die in augustus groter werden, richten zich op obligaties met looptijden van tien tot dertig jaar. De maximale aankoop per operatie steeg van 2 miljard naar minstens 4 miljard dollar.

Waarom deze strategie werkt

Als Treasury 100 miljard aan nieuwe effecten verkoopt en voor 4 miljard bestaande obligaties terugkoopt, stijgt de schuld in handen van particulieren netto met 96 miljard. Dit systeem geeft schuldbeheerders meer flexibiliteit: ze kunnen nieuwe benchmarks verdiepen, oudere schuld verwijderen en toch de benodigde middelen ophalen.

De terugkopen richten zich vooral op oudere obligaties waar de handel minder liquide is. Zodra een nieuwe obligatie deze vervangt, verliest de vorige zijn status van meestverhandeld effect. Dit kan tot grotere verhandelingskosten leiden. Terugkopen bieden dealers en beleggers regelmatig een verkoopkanaal voor deze minder gangbare papieren.

Implicaties voor cryptomarkten

De verbinding met bitcoin loopt via beschikbaarheid van dollars, lange termijnrentes en dealercapaciteit. Deze factoren beïnvloeden de kosten van risicobeheer in alle activaklassen. Wanneer lange obligaties gemakkelijker verhandelbaar worden en contantgeld beter beschikbaar is, kan dit de markten stabiliseren. Echter: de precieze effecten hangen af van het volledige financieringsschema, niet alleen van één terugkoopoperatie.

De eerste grootschalige terugkopen beginnen op 9 september. De daadwerkelijke aankoopeenheden en prijsstelling zullen bepalen hoe goed Treasury de obligatiemarkten kan verbeteren terwijl de regering blijft financieren.