Tokengestuurde activa groeien naar $16 miljard, maar liggen grotendeels stil

De markt voor tokengestuurde Amerikaanse staatsobligaties bereikt inmiddels $16 miljard aan waarde. Toch wordt over het hoofd gezien wat deze activa werkelijk doen: voor het merendeel liggen ze gewoon ergens opgeslagen, zonder enige economische functie.

Belofte versus werkelijkheid

Tokengestuurde beleggingen worden gekocht, af en toe verplaatst en uiteindelijk ingewisseld. Veel meer gebeurt er niet. Ze spelen geen rol in leenmarkten, dienen niet als onderpand en zijn niet ingebouwd in complexere financiële structuren. Hoewel de technologie sneller en goedkoper kan zijn dan papier, blijft het verschil tussen wat tokenisering belooft en wat het nu daadwerkelijk oplevert enorm groot.

Het onderpandprobleem

Neem iemand met $100 miljoen in tokengestuurde obligaties die liquiditeit nodig heeft. Vandaag moet die zijn positie afbouwen en de tokens inruilen. Ideaal zou zijn: deze tokens gebruiken als onderpand voor een lening in stablecoins, terwijl het onderliggende activum blijft rendementsopbrengsten genereren. Dit gebeurt al in traditionele markten via repo-overeenkomsten en effectenleningen, maar tokengestuurde versies hebben een probleem: ze gedragen zich niet identiek aan originele waarden.

Ethereum kan in seconden liquidatie ondergaan. Een tokengestuurde kredietportefeuille niet — die onderliggende activa verhandelen alleen tijdens kantooruren. Deze verschillen maken het lastig om tokengestuurde activa als onderpand in geleningsprotocollen in te zetten. Uitgevers moeten zich veel strenger afvragen of een activum daadwerkelijk binnen een onchain-financieel systeem kan functioneren.

mWIN als nieuw model

De mWIN-token, gelanceerd in augustus 2026, volgt een ander pad. Midas heeft het token gecreëerd, Wellington Management verzorgt de strategie, Northern Trust beheert de activa. Het ontwerp was van begin af aan voor blockchainemissie, niet achteraf aangepast. De token kan dagelijks worden gemaakt en ingewisseld, ondersteunt leningen in PayPal's PYUSD en biedt rond 6,9% rendement.

Industrie begint te verschuiven

Figure PRIME's positie op Morpho groeide voorbij de $200 miljoen. Aaves Horizon-platform, gelanceerd in augustus 2025, bereikt al meer dan $250 miljoen. Het gelukkig is dat tokengestuurde crediteringen en aandelen langzaam daadwerkelijk gebruikt worden. Maar de manier waarop de industrie voortgang meet — alleen totale uitgegeven waarde — vertelt niet of activa daadwerkelijk werken. Het gaat om onderpand dat leningen verzekert en positie-liquiditeit die gegenereerd wordt zonder verkoop van onderliggende waarden.